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“一瓶酱油”贵过“一桶油”!海天味业市值破5300亿 年内涨超80%!高估了吗

  • 更新日期:2020-8-20
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详细介绍

原标题:“一瓶酱油”贵过“一桶油”!海天味业市值破5300亿 年内涨超80%!高估了吗

摘要 谁也没有想到,做酱油的海天味业(603288.SH),市值竟然超越了做石油的中国石化。

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  谁也没有想到,做酱油的海天味业(603288.SH),市值竟然超越了做石油的中国石化

  8月19日,海天味业高开高走,盘中一度涨至4.20%,截至收盘涨3.47%,报163.83元/股,最新总市值达5309亿元,直逼中芯国际

  实际上在昨天(8月18日),海天味业就以每股股价158.33元收盘,总市值突破5000亿,达到5131亿元,不但超越了宁德时代美的集团等巨头,更是超越了中国石化4915亿元的总市值,升至A股第12位。

  今年以来,虽然整体市场受疫情影响较大,但调味料作为必需品,影响反而有限。海天味业也开始了新一轮上涨,2月至今涨幅达到78%。作为一个千亿级别体量的公司,这种涨幅十分“可怕”。“一瓶酱油”贵过“一桶油”,可以说是A股的一大奇观。

  但在股价创新高的同时,海天业绩却并没有创新高。从2018年开始,海天味业的营收和净利增速就开始下降。市值超5000亿元的估值,是否合理?

  01 利率近50%!卖酱油比卖房还赚钱

  从总市值突破4000亿元到总市值突破5000亿元,海天味业只用了一个多月。

  从市值来看,海天味业是当之无愧的行业老大,与其他上市公司差距巨大。安琪酵母涪陵榨菜华宝股份百润股份的市值均超300亿元,千禾味业恒顺醋业市值分别为279.52亿元、250.75亿元。

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  从A股所有上市公司的市值排名来看,海天味业排名12,从2019年年底的2903.17亿元,上涨至2020年8月19日收盘的5308.8亿元,累计增长2405.63亿元,累计涨幅超过80%。

  作为中国市值最高的地产公司,万科地产曾被股民调侃道:“卖房的比不过卖酱油的。”对此,董事会主席郁亮此前回应道:“我是服气的!”

  如今,万科A加上保利地产的市值也比不过海天味业的总市值。

  今年一季度,海天味业实现营业收入58.84亿元,同比增长7.17%;净利润为16.14亿元,同比增长9.17%;扣非后净利润为15.72亿元,同比增长12.54%。

  然而,虽然各项指数较去年有所上涨,相较于2019年的数据来看,海天味业今年一季度的经营业绩仍低于市场预期。据悉,2019年一季度营收同比增长16.95%,净利润同比增长22.81%

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  按照产品分类来看,2020年第一季度海天味业对酱油、调味酱、蚝油同比增长分别为5.8%、1.6%、4.2%。

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  一季度海天味业毛利率也有了小幅提升,同时销售费用率下降。华金证券表示,公司2020Q1毛利率同比+0.04个pct至45.82%,净利率同比+0.52个pct至27.43%,主要系费用率的下降带动。

  从主营业务按照销售渠道分类情况来看,海天目前以线下渠道销售为主,占比超98%。截至一季度末,公司的经销商数量增至6107家,其中北部区域经销商数量最多,占比超30%,同时期间内中部区域经销商数量增加最多。而线上销售同比有17.12%的降幅,但营收占比较小,影响不大。

  从股价表现来看,年内累计上涨约84%,市值暴涨近2500亿元。

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  02 业绩近五年最差?

  虽然机构和个人投资者都对海天味业青睐有加,然而值得注意的是,本次疫情虽然对调味品消费影响不大,但海天味业的餐饮渠道销售也有近两个月的停顿。对比往年同期营收,海天味业的一季报堪称近五年来最差业绩。

  有业内人士认为,海天味业的中报才是真正的考验。

  一直以来,海天都采用先款后货、以销定产的方式生产。海天味业会向经销商下达月度销售计划,并且以周订单的方式预付货款。过年期间,经销商也会加大备货力度。2017和2018年年底预收账款占到当年销售总额的18%和19%,比平时高出约10%。由此推测,海天2020年一季度的销售任务大概率可以完成。

  但是疫情的销售受影响会在二季度出现。由于经销商压了货,疫情之下,这些存货没有消化掉,势必会影响第二季度的订货。我国疫情在3月底基本得到控制,餐饮行业陆续恢复营业,疫情影响餐饮渠道收入的时间大约为2个月。参考海天2019年二季度营业额46.7亿元,假设餐饮渠道需求下降60%,那么公司2020年第二季度营业收入预计将下滑约16%左右,对全年的影响约为4个百分点。

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图源:界面新闻

  目前,海天味业还没有披露中报。一旦业绩增长不达预期,不排除短期内机构投资者减持的可能。届时海天味业的“机构抱团”高估值情况将受到严重挑战。

  03 形势大好还是最后的疯狂?

  事实上,面对海天味业近日的股价大涨,已有投资者担忧:“海天味业市值是不是到顶了,现在是最后的疯狂?”

  据新京报,中国食品产业分析师朱丹蓬表示:“就整个餐饮行业而言,年年都在增长。在当前节点,海天味业作为调味品第一股,受到资本追捧属于正常现象。对于北上资金和游资来说,食品行业属于偏稳健型,是一个避风港。”

  “那么,海天味业能红多久呢?从品类的发展来看,海天味业原有产品已经没有多少增长空间了,这也是海天味业最近推出火锅底料的原因之一,因为原来的品类已经不足以支撑企业的未来了,所以海天味业开始布局新品类。” 朱丹蓬表示。

  也有多位分析师表示,海天味业需要注意疫后行业竞争加剧风险、原材料成本上涨超预期等风险。

  客观来看,海天味业之所以受追捧,一大原因是其业绩的长期确定性。但是,随着海天味业销售渠道越铺越密集,多年快速增长的酱油行业已经显露疲态。

  国家统计局数据显示,我国酱油产量从2004年到2015年呈现出放量式的高速增长,此后总产量开始回落。在酱油消费总量见顶的情况下,海天味业近年来的增长只是来源于渠道的拓展。

  根据海天味业的招股说明书,2014年,海天味业共有一级经销商2100个左右。而到了2019年年末,一级经销商增加到了5000多个。5年时间增长129%。反观海天味业这五年的营业收入,只增长了73%。可以看出,海天味业近年来的业绩增长主要靠拓展经销商数量。而单独一个经销商的平均收入其实是下滑了。

  而且,由于饮食习惯和口感偏好等差异,我国调味品行业呈现出区域集中格局,厂商较难打通全国市场。目前,海天味业的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市,在中国内陆省份中,90%的省份销售过亿。以后海天味业想要继续提升行业集中度难度也越来越大。

  以滚动市盈率来看,海天味业当前估值为93倍。按照消费股普遍使用的PEG方法估值(市盈率估值与净利润增速比值,以1为界限,判断是否高估),海天味业的估值已经处于明显高估的状态。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF506)