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【视频实录】黄燕铭、贾鹏:大变局时代 A股投资的“变”与“不变”

  • 更新日期:2020-8-28
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详细介绍

摘要 识大局,见真章。在疫情常态化下,未来全球经济将会走向何方?在“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局之下,A股走势将如何变化?投资逻辑又有哪些“变”与“不变”?未来,在消费、科技、医药这些热门行业中,会出现哪些值得长期关注的优秀细分赛道?8月27日晚7点,国泰君安证券研究所所长黄燕铭,银华多元机遇拟任基金经理贾鹏,为大家一一解析,敬请关注!

  识大局,见真章。在疫情常态化下,未来全球经济将会走向何方?在“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局之下,A股走势将如何变化?投资逻辑又有哪些“变”与“不变”?未来,在消费、科技、医药这些热门行业中,会出现哪些值得长期关注的优秀细分赛道?8月27日晚7点,国泰君安证券研究所所长黄燕铭,银华多元机遇拟任基金经理贾鹏,为大家一一解析,敬请关注!

  以下为文字实录:

  19:00:41

  黄燕铭:在未来的时间,经济是逐级抬升、逐步恢复的过程,这对我们未来整个经济改革以及我们面临的国际形势,以及我们自己的股票市场来讲,奠定了一个很好的基础。三季度到四季度经济逐步回升,到明年一季度经济基本能够恢复到新常态的水平。

  19:05:47

  贾鹏:因为今年上半年总体疫情比较严重,经济不是一个正常的状态,导致结果是货币政策处于非常态,特别宽松的货币政策环境。在这种货币政策环境底下,估值出现了很明显的抬升。在股票市场内部的结构上面,我们也看到上半年涨得非常好的一些股票,是一些空间股,有一些空间比较大,想象力比较大的股票的涨幅,实际上非常好。这个情况到下半年,包括到明年,首先,我们已经过了疫情最艰难的时候,货币政策接下来肯定总体还是一个宽松的状态。但是,在边际上肯定没有一季度和上半年那么宽松。由于市场估值结构已经到了一个非常分化的阶段,所以我们觉得市场的主线可能会从上半年估值抬升进入到业绩驱动的状态。

  19:08:52

  贾鹏:我们始终认为不管是科技股还是业绩股,最关键的还是找到PEG比较合适,或者估值和增长比较合适的上市公司。如果笼统的回答您的问题,我会觉得接下来科技股的分化会比之前大一些。

  19:12:57

  黄燕铭:说到双循环,我们都知道,一个是外循环经济,一个是我们自己的内循环经济。根据中国经济过去的情况看,我们以前发展外向型经济为主,中国从2000年到现在为止,过去二十年,大量从外循环经济往内循环经济方向走。中央政治局的讲话告诉我们一个大的方向,我们一方面要坚持改革开放,发展外向型经济,同时,我们要重点发展自己内需的经济,所以内循环的重要性放到更高的高度。

  19:16:02

  黄燕铭:说到内循环经济,主要有几个方面的看法:第一,房地产市场怎么看?大家都很关心,不仅关心房地产股票,也关心房地产市场。我们认为房地产按照中央的布局,住房只住不炒,这是一个基本的方向,和房地产有关的产业链,在未来的时间,在股票市场的投资机会不是特别大。要发展内需,房价过高,内需无法发展,所以要发展内需,一定要把房价控制在相对稳定的环境之下。在这个环境下,房价相对来讲还是保持一个平稳,房地产市场还是要保持稳健的发展状况。这个情况下,我们才能够促进内需,否则大家都把钱砸在房地产里面,内需很难扩张。

  19:19:09

  黄燕铭:内需有几个方向:第一,医疗制度的改革,对中国人来讲,解决了基本生活的温饱问题,医疗还是一个大问题。我们认为在扩大内需的时候,在医疗改革方面,尤其是居民一般的医疗消费方面,我们认为还是会有一些新的政策,促进医药方面的消费。第二,我们有一些相对来讲供给略微有一些过剩的(行业),通过刺激内需,使得这些行业达到供给与需求的平衡。其中重点是民族品牌的民族产业,民族品牌的产业在消费品行业有大量的民族品牌,在周期品行业里面,也有大量民族品牌的产业,还包括通过自己提高供给能力,替代进口的这些行业,是我们认为未来一个阶段重点看好的。

  19:23:16

  黄燕铭:在促进消费方面,最近比较热的是免税消费,以前大量居民跑到国外后购买这些消费者品,以后在我们自己的免税商店里,可以得到相应产品的购买。第三,粮食安全。涉及到本身国家安全问题,所以我认为下一步大家可以重点看农业股票。农业养殖我们认为基本告一个段落,下一个阶段农业的重点在种植,而不是在养殖。种植里面重点看种子这个产业,除此之外,涉及到国家安全,还有一块就是TMT科技,发展自主知识产权,形成我们自己的内循环。结合刚才分析的几个观点,第一,房地产市场,房子只住不炒。第二,重点看消费和周期里面的民族品牌这些产业。第三,免税消费,第四,农业里面,特别是种子这个方向的种植方面,种子方向的产业。第五,国家安全下的信息产业的发展,这是我们对双循环下,特别是内循环基本的看法。大家下一个阶段如果选股票,可以从这个角度重点去思考。

  19:25:26

  黄燕铭:第一,我们对房地产行业整体认为可以保持平稳、健康发展。第二,从个股角度来讲,依然可以在房地产行业里面找出一些优秀的龙头公司。房地产行业未来的发展趋势我想讲几点:第一,行业集中度的提高是必然的趋势,在中国,以前房地产行业有成千上万,以前的发展趋势不需要那么多房地产企业,一部分中小企业会慢慢推出这个市场,具有竞争优势的房地产企业会获得胜出。第二,什么样优秀的房地产公司能够胜出?一定是在资金管理以及在房地产的经营管理上,管理做得非常优秀的企业能够胜出。第三,房地产公司未来的发展趋势是去金融化,突出制造业的特征。我们知道过去二十多年,中国房地产公司都是逐步逐步加金融属性,所以房地产公司最后不是在做房地产,而是在做金融。以后的发展趋势是房地产逐步去金融化,突出它的制造业特征,这是未来的趋势。什么样的房地产公司能够胜利出去?一定是经营管理做得好的,房地产企业本身经营能力特别强的这些公司能够胜出,而不是所有的房地产公司都能胜出,跟以前不一样。

  19:30:31

  贾鹏:新基建是上半年讨论比较热的话题。说实话,我们投资很少基于某一个主题进行投资,从头到尾,我并没有基于新基建投很多上市公司。不管是新基建还是老基建,我们能看到业绩增长的公司就是好公司。相对来讲,在新基建领域,上半年可能有一些通信领域公司业绩增长还是不错的,因为这些公司的估值比较高,所以最近这些公司的估值出现了一些调整。往后看两年,我们估计它的景气度不会比上半年有一个特别大的提升,所以我并没有在新基建这一块进行很多的投资。

  19:35:36

  黄燕铭:总结一下,今年下半年的投资机会有两个:第一,顺周期,顺周期涉及两大块,一个是金融,第二个是常规基建有关的板块。第二,消费,涉及到传统讲的食品、饮料、家电、轻工,相应板块的股票,重点在这两大块。当然大家也很关心科技,在今年下半年,科技股相对可能稍微调整一下,因为今年上半年,科技股涨得比较厉害。还有一个关键问题是整个板块的选择当中,之前我们一直和市场传递一个指标叫风险偏好,由于中美关系以及目前整个大政策环境,A股市场的风险偏好处在一个比较低的位置,市场风险偏好处在低的位置,选股应该选低风险特征的股票,典型的主要在周期和消费。高风险特征的股票暂时避免,高风险的股票主要在科技,这个时候科技股的表现比周期和消费的股票表现略弱一点,这是接下来在十一月初之前会看到的基本格局,这和美国大选有很大的关系。

  19:40:41

  贾鹏:好的,金融行业我们一般认为有三个大的板块,银行保险券商。我们在金融长期看好的方向主要是保险,为什么我们长期特别看好保险公司?因为保险公司可能在三五年之前,在中国大家会把它当做资产管理公司,那会儿卖的保险产品主要是投资型产品,大家比较熟的年金。两三年之前,保险公司在发生深刻的转型,这个转型和全球的保险公司是一样的,保险公司进入现代社会之后,卖的主流产品是保障型产品,我自己在这三两年开始,给自己买保障型的产品。我看到周围很多朋友主动的在买保障型产品。中国保障型产品的需求应该处于刚刚被发展起来的阶段,这是第一个背景,保险公司的需求是长期上升的。

  19:45:47

  贾鹏:第二,保险公司特别容易形成好的竞争格局。保险公司的产品设计需要大量精算师的队伍,保险销售代理人和普通代理人不一样,代理人特别需要懂复杂的产品,保险公司的竞争壁垒比较高,一旦形成比较好的竞争优势之后,其他的竞争对手比较难挑战他,我们在海外也看到这种情况,保险公司的竞争格局比较稳定。这样两个因素叠加起来,一方面需求相对比较强劲,长期增长,二是竞争格局很好。所以我们在金融股里面,长期看好保险公司。

  19:50:57

  贾鹏:我们认为中国证券公司作为一个行业,可能会是长期不断增长的行业,现在金融服务业处于一个起步的阶段,但是我们券商股投的没有那么多,核心原因是因为券商股选股难度比较大,因为竞争格局相对比较分散一些,券商之间的同质化经营相对比较同质化一些,券商长期的ROE水平不太稳定,券商呈现出一定的周期性特征,可能今年和明年,我们觉得券商是周期向上的,所以在这个时候,我们觉得券商股是值得投资的。

  19:55:58

  黄燕铭:券商和保险,我比较赞同贾鹏的想法。第一,简单来看,银行,中国有4000多家银行,实际上银行的行业集中度非常高。保险其次,它的集中度也比较高,但是券商的集中度比较分散。第二,从行业的生命周期来讲,银行基本进入接近成熟的状态,保险还在成长期,很多人认为券商已经进入成长期,我说他刚刚走完一个初创期。行业的竞争格局,它的成熟度较多来说,保险处在比较好的赛道上,证券公司目前竞争还是比较大。但是我们也应该看到从去年年初开始,中央一二再,再而三强调重点发展资本市场,提高直接融资的比例,这个对券商来讲,是一个最好的历史发展时机。所以我认为在未来相当长的时间里面,我们对证券行业非常看好。但是券商具体选股其实很有难度,因为在这个过程当中,它还在激烈的竞争环境之中,谁能够最后胜出,谁能成为最后的龙头?这是所有人要猜想的问题。所以去选择券商股票,重点去想一个问题,谁能够是二十年以后的航空母舰,谁是二十年以后中国证券行业的龙头,这是我们以后选股的重点。

  20:00:05

  黄燕铭:再结合目前的基本环境,大家都知道,今年6月、7月,A股大涨了一波,很多人跟我探讨这个大涨是为什么。今年6月、7月的大涨是无风险利率下降带来的行情。无风险利率下降带来的行情利好什么?肯定利好金融股,显然利好金融股的过程当中,第一,这个风吹到了证券类的股票,所以券商股之前大涨了一波。第二,银行也被吹了一下,但是对不起,银行涨上去,又基本上回到原来的位置。但是我认为这个风还会继续,接下来重点再保险。这一点我很赞同贾鹏的看法,下一个阶段,我们对保险类的股票比较看好。

  20:06:15

  贾鹏:大消费下半年,如果我用一句话阐述,接下来我更看好可选消费。上半年我们投了很多必选消费的公司,从这个位置开始,我们更看好可选消费。细分行业,我们从3、4月份开始,投了很多白酒类的公司,酒类公司算是可选消费。酒店类公司,我们觉得也是可选消费,我对这几类行业稍微展开说一下。第一,酒类公司,因为现在已经出现了比较明显的涨幅,市场分歧比较大,很多人觉得酒类公司有一点贵。我觉得这个问题可以分开来看,总体上来讲,这一类酒类公司的估值抬升不是中国的现象,是全球的现象。我们不光看到中国烈酒公司估值在提升,全球主要国家烈酒公司估值也在提升,横向比较,我们现在的估值比别人不贵,但是我们的增速高一点。

  20:10:26

  贾鹏:其实你看美国市场,美国市场到了现在这样一个经济增长的阶段,它的烈酒年均销量复合增速还在3%以上,应该说这是一个非常好的增长速度。我们觉得中国酒类的公司看长,还是有比较好的投资价值,这是可选消费,我们认为比较好的第一点。我们看到明年啤酒类公司竞争格局可能会更好一些。啤酒经过了好几年龙头集中,现在进入了量价齐升的阶段,龙头啤酒公司,这两年的利润率都在提升,酒,我们主要看好白酒和啤酒。在可选消费品里面,除了酒类公司之外,我自己在今年6、7月份和很多朋友讲,看到现在,酒店类的公司,有很好的投资价值。核心来讲,酒店行业是一个很好的周期成长的行业,它的周期性和经济周期波动相关,入住率和房价都和经济周期波动率相关。经济向上,酒店景气度会提高,经济向下,酒店的景气度会下降,同时酒店也有很好的成长性,酒店的很好性体现在两点:第一,酒店的集中度会提高,龙头酒店在扩张,非龙头的酒店没有扩张,这是一个。第二,酒店在进行结构升级,以前大家出去住的酒店都是比较便宜的酒店,这几年,你看到中高端的酒店占比在不断的提升。

  20:14:32

  贾鹏:结合下来看,酒店行业正在进行龙头集中和消费升级的阶段。所以龙头的酒店公司刚好享受了比较好的过程,这两年我们看到一些龙头酒店公司,确确实实体现了盈利周期不断向上,底部不断抬升,高点不断抬升的这样一个阶段。因为刚好在这个阶段,酒店处于恢复的过程当中,我们估计接下来大家会看到主要酒店公司各项经营数据都会逐步好转。所以在这个时间点,我们觉得酒店类公司也有比较好的投资价值。除了这个之外,因为消费是一个很大的板块,我稍微提一下我们看好的其他消费板块。比如像消费中间的医药,因为医药现在说实话,今年涨幅比较大,去年涨幅也很大。现在医药我们总体的看法接下来还是会发生一些分化,有些公司估值过高,特别是上半年受新冠疫情的影响,阶段性的业绩有一个加速增长的态势,疫情结束之后,这些公司业绩增长可能还是会回到常态。相反,有一些我们看得更长的医药公司,长期投资价值会更大一些,比如说像CRO的公司,做医药服务的这些公司,全球医药服务的产能都在向中国转移,因为有疫情,大家也看到中国服务外包的优势。所以这个过程被加速了,这是一类公司。另外像一些做医疗服务的公司,比如像眼科公司,牙科公司,这些公司跟我们刚才讲到的大背景是一样的,集中度现在不是特别高,同时中国整个医疗服务的渗透率还不是很高,所以这些公司有很长的增长空间。

  20:18:44

  黄燕铭:我先说一下医药和消费类公司选择相同的地方以及对比一下以前的经验。医药股票和消费股票,大家看这些股票在选择的时候,选择这些公司的时候,一定要非常突出的是企业的经营管理水平的能力。在这个过程当中,去年我也讲到过,医药公司也好,消费品公司也好,他们是如何构建企业的价值,企业的价值来自于企业的竞争优势,而企业的竞争优势来自于企业优秀的管理水平,所谓竞争优势,大家看巴菲特书的时候一直强调护城河,企业的竞争优势可以是国家特许,可以是你的生产规模,可以是消费者的习惯,所有东西都会告诉我们,其实企业竞争优势都是来自于企业的管理水平。

  20:20:50

  黄燕铭:比如我们拿白酒来说,所有白酒研究员都会告诉投资人,白酒公司竞争力讲三力:第一,产品力。第二,渠道力。第三,品牌力。大家试想一下,产品力如何而来?产品力靠企业的研发和企业对产品品质的控制,这靠企业的管理水平。企业的渠道力如何获得?也是靠企业的管理水平,企业的品牌力如何获得?也是靠企业的管理水平。当前大家讲中国股票市场投资在当前以及未来五六年,股票投资的重点应该在消费、医药和科技,把范围扩大一下,我要讲的是医药消费,医药科技,选股过程当中,企业管理水平是最关键,最重要的一环。一个医药企业,一个消费品公司,一个科技企业,如果没有好的企业管理水平,那么它的高速增长无法维持,如果没有好的管理水平,他不能构建优势,他就会被别人灭掉,最后他不会有好的结果。在这个过程当中,企业的管理水平是关键。

  20:26:55

  黄燕铭:对比过去十多年我们的选股思路,以前我们选股是看国家刺激经济的政策,政策出在哪里,哪一个板块就受益,我们就选哪一个股票。00年代,我们选择股票是国家刺激下的第一,银行股、第二房地产股,第三,周期股。过去大家重点看国家政策,然后看周期类的公司。现在我们重点看企业的水平,看消费、医药和科技公司的实力。这背后实际上经济增速换挡之后,经济增长模式发生改变以后,去看企业价值不同的方向。以后上市公司企业价值更多来自于企业经营管理者长早的价值,来自于企业的内部,而不是仅仅依靠的环境给企业带来价值的增长。

  20:27:00

  贾鹏:用一句很职场化或者很中庸的话讲,科技股下半年要分化,但是我们的科技股里面有很多我们会看好的个股和行业,相对来讲,我看好科技股里面的三个细分行业。一个是电动车,一个是光伏,第三个是消费电子中间的一部分的龙头股。我展开说一下电动车。电动车可能是未来几年科技型上市公司里面行业增速最快的板块之一,我们估计未来三年到五年的时间全球电动车复合增速应该能有20%到30%,核心的背景在于电动车进入了一个比较好的车型投放周期。我不知道大家有没有感觉,以前我们在买电动车的时候,可能出于这样一个牌照的目的,去买一些很便宜的电动车,买了这些车,你不愿意真正开它。从今年开始,我们已经看到很多电动车很漂亮,性能很好,所以大家自己发自内心的愿意买这些电动车。

  20:30:06

  贾鹏:说到企业经营管理的时候,我特别看重企业的经营管理。最后,我遇到您说的困难,怎么评估一个企业的经营水平高,水平低。我确实有时候搞不清楚,我把这个问题简化了,我选一个优秀的管理层或者这个企业的老板是一个好的老板。具体来说,我们怎么选一个好的老板?一般来讲,我看三个纬度:第一,看这个老板是不是一个有能力的人。你说怎么去看他是不是有能力的人?我就看他过往的经营业绩是不是好,一个过去没有成功过,你说未来会成功,相对来讲我不是那么确定。但是如果过去做得很好,我认为你是一个有能力的人,这是第一点,看他的历史经营业绩。第二,我们看这个公司历史规范的水平或者看这个老板的职业道德。确实有一些公司,他会有一些侵犯股东利益的行为,我们最后要投公司,一旦公司有过类似的行为,这个公司立马会从我们的投资名单剔除掉,这是第二个我们要看的点。第三,我很强调你去投一个企业的时候,最好还是要对老板个人进行一些了解。

  20:32:12

  黄燕铭:牛市现在暂告一个落,后面有没有一波,不好说,站在这个位置,没有完全清楚看到,需要等待。接下来是横盘震荡区间,大一点说是3100到3500,窄一点是3200到3400,总体上来说就是3300震荡。很多人问,大盘指数能不能破3500?我认为从现在往下看,摸3500有可能,但是很难再上3500,要上3500,指数需要站上3300,大盘已经在3300斟酌很长时间。

  20:37:17

  黄燕铭:在横盘震荡过程当中,并不表示所有的股票都是横盘震荡,有的股票在横盘震荡中下跌,也有股票上涨,需要考验基金经理的选股能力。下一个阶段,我们认为选股的重点,前面我们讲过,重点是顺周期和消费的产业。为什么是这样的结论?第一,横盘震荡格局原因6到7月大盘上涨,主要原因是银行理财产品出现亏损,引导整个A股市场无风险利率下行,到今天这个位置上,暂时告一个段落,暂时不会再下降。所以大盘基本上止住了,基本横盘。无风险利率用更长的时间来看,用五年的时间来看,我们目前面临的是一个利率逐步往下走的趋向,所以低利率环境是我们以后面临的整个大的金融环境。随着低利率环境的形成,A股市场无风险利率在未来还会下行,所以整个A股市场的估值整体还会往上抬升,长期我们对整个A股市场是要好的。

  20:40:17

  第二,横盘震荡往下跌,跌不下去,原因是我们讲过,整个宏观层面,三季度,四季度,经济逐步恢复,大盘跌不下去。所以我们可以看到,大盘指数一旦破3200,很快开始反弹,说3100,说得稍微悲观,3200基本可以止住。第三,往上走,现在空间没有完全被打开,这个空间没有完全打开,和大的形势,疫情和中美关系有绝对的相关性。由于中美关系目前处在相对比较紧张,第一,现在无风险利率暂告一个段落,大盘下行风险没有。第二,A股保持平稳,逐级抬升的状况,大盘往下掉,掉不下去。第三,风险偏好维持在比较低的位置,这种情况下,科技类的股票很难起,大盘股票很难被拉起。11月整个大盘维持在横盘震荡的格局。对于投资人来讲,要么掌握横盘震荡的节奏,这是一种操作手法,第二,你不用过多的观察指数,更多选择个股,关于这个问题,贾鹏有一篇文章讲到过,以前选股是自下而上,以后选股更多是自下而上。以前价值投资是赚钱好难,以后价值投资大行其道,我建议贾鹏讲一讲这个观点。

  20:41:17

  黄燕铭:极端情况就是大盘指数往上摸一下,但是还要回到这个区间里面来。大盘指数往下摸,摸3100的可能性不大,但是往上摸3500的可能性越来越大,横盘震荡逐级抬升,这是以后会看到的。所以横盘震荡不是说永远就在这个位置横,而是我们现在已经可以看到底部有抬升的迹象。所以空间被压得越来越窄,所有事情的关键点看10月底,重点看几东西,一个是三季度的情况,第二个是美国大选的情况,所有的问题在那个时候都会揭晓,到那个时候我们再来看大盘指数是上还是下,还是继续横盘,我自己认为,整体来讲,在未来相当长的时间里面,A股市场还是相当不错的。也有很多朋友问我,现在股票很贵,贾鹏,你觉得贵不贵?简单和历史对比,你觉得贵,简单看PE,会觉得贵。负责放在一个更长的时间,大金融环境的改变,无风险利率下降,风险偏好将来如果能够抬升,你会看到A股在未来的发展机会还是相当不错的。

  20:43:17

  贾鹏:我不太擅长预测指数,黄老师也说了这个问题。预测指数本身这一件事情难度非常大,所以黄老师才能在市场上非常有知名度。主持人问到创业板注册制的问题,我想针对创业板注册制发表自己的看法,我特别喜欢讲这个话题,我特别想表达一个观点,注册制是中国资本市场里程碑的事件,它的重要程度不亚于股权分置改革。我不知道主持人愿不愿意听我说两句,为什么有这个判断,这个事情特别重要。注册制的出台有两个影响:第一,对于企业的影响。大家想一想,在两三年之前,什么样的企业能在市场上融资?都是一些成熟的行业和一些成熟的企业,相反,一些创新型的企业、中小公司在2019年之前,很难进行IPO,也很难进行再融资,为什么?因为那会儿政策相对来讲不是特别允许。从2019年之后,我们看到情况发生了很大的变化,大量医药类的公司,科技类的公司,电子类的公司,通信类的公司上市,IPO,再融资,这些企业拿到钱之后,干了一些什么事情,第一,招人,挖了很多新的科研人员。第二,买设备,买了很多先进的设备。第三,开了很多新的一些研发项目。所以说这两三年,我们看到这些行业的竞争能力和创新能力其实有很大幅度的提升。我经常爱跟人举一个例子,你去看中国的医药企业,以疫苗企业为例,三年之前,你说到中国疫苗企业,我不知道主持人会想到什么词语?中国的疫苗企业。

  20:45:17

  贾鹏:投好公司,越来越好赚钱,习惯投不好的公司,你亏钱的概率会越来越大。对于今年下半年整个科技类公司,我们基本估计前面三季度,整体横盘震荡,也可能还要略微下调,但是到四季度,很有可能科技类的股票,又会有新的行情出现。所以我们认为科技股还会有。从更长远的角度来讲,我们国家的经济转型,要提高国际影响力和国际竞争能力,核心还是在科技类企业,科创板也好,创业板也好,他们肩负着为国家培育新的增长力的位置上,不管从政策环境还是经济环境,都制造了未来科技产业大发展,伟大时代的来临。科技股用五年时间来看,我们肯定看好,放在一个很长的时间,我们认为中国A股市场,说到消费、医药和科技,最后一步肯定落在科技身上,对于所有中国人来讲,科技产业的发展肩负了国家的使命,是全体人民以后发展的一个重点寄托的希望。所以从这个角度讲,由此我们去看国家政策,投资人的情绪,重点将来还是会聚焦到科技产业上来。

  20:46:19

  黄燕铭:在投资当中,关键是抓短期波动还是长期波动,有的投资者喜欢短期,有的投资者喜欢长期,对我们来说非常重要,短期的操作我们讲了,长期操作我们也讲了。落到有的方面来,其实要从选股的角度来讲,我的态度是历史发生了变化,刚才讲到00年和现在不太一样,如果放在现在,让我选,我就选三样东西:第一,行业要有空间。第二,企业要有竞争优势。第三,企业的管理水平要达到相当的高度。所以我选股就是三样东西:第一,行业空间。第二,竞争优势。第三,企业家的管理水平。

  20:48:19

  黄燕铭:其实在这个过程当中,投资是这样的,股票价格50%是由上市公司决定的,还有50%是由众人的内心世界决定的。因为股价是投资者给上市公司定价,这个定价的过程本身就是由上市公司和投资人两个方面共同决定的。我举一个例子,2014年A股市场大涨,大家还记得,当时我们国信证券研究所讲400点大反弹,5000点不是梦,然后股价一路上涨,涨得很厉害。很多上市公司老总问我,我们公司什么变化都没有,股价怎么翻了一番?我跟他说,在这个阶段,上市公司股价的上升和你公司基本面一毛钱都没有,是由另外50%,众人的内心世界导致的,这就是上市公司业绩不变,空涨估值的环境,这个现象也会发生。在不同的历史阶段是不一样的,今天我们要面临的是什么?今天我们面临的更重要的是在整个市场环境保持平稳的情况下,更多看企业的业绩。所以股票价格跟业绩有关吗?有关。但是股票价格是100%由业绩决定?也不是,股票价格是由上市公司本身和投资者双方共同决定的。

  20:48:20

  直播到此结束。

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF075)